国有股减持与新股持续发行对证券市场资金面提出了更高要求。违规资金与投机资金陆续退场，又形成资金供给的短缺，证券市场资金供需仍有一定缺口。为弥补这一缺口，管理层希望通过大力发展证券投资基金与促使储蓄资金向投资资金转变等途径，为证券市场引入合法资金与投资资金。合法资金与投资投资基金是否大举入市，则由大盘是否调整到位与证券市场总体投资价值水平所决定。总体而言，2002年上半年资金面的形势更加严峻一些，而下半年资金面形势可能会有所好转。

　　明年初中长线资金退场仍会持续。第一，在严厉监管下银行信贷资金可能进一步离场。今年年底一级市场的新股认购资金已经降低到3500亿左右，比高峰时降低近一半。但在二级市场上银行资金撤离速度远没有一级市场迅速。6月份股指大幅回调时，成交量持续萎缩，客观上也给二级市场银行信贷资金的撤离带来一定的负面影响。估计明年尤其是明年上半年，仍有部分银行信贷资金套现后陆续离开市场。第二、上市公司等三类企业委托理财金额仍会下降。明年委托理财将进一步规范化。券商委托理财业务设置门槛，保底分成模式被取消；上市公司募股资金不得用于委托理财；而对私募基金委托理财的限制可能更加严格。这些规定均对上市公司等三类企业委托理财业务产生一定的消积影响，减少了通过委托理财途径入市资金的总量。今年证券市场风险凸现，部分公司委托理财难以收回也已经产生了不良的示范效应与严重的心理影响，今年年底明年年初急于收回委托理财资金的企业为数不少。第三、一级市场无风险收益率恢复存在可能吸引部分二级市场存量资金。随着一级市场新股发行市盈率降低与一级市场申购资金总量有所下降，一级市场新股认购无风险收益率有进一步提高的趋势，并将改变投资者在一、二级市场中的资金配比，二级市场资金有望加速向一级市场流动。第四、证券市场新领域与新品种开拓，也可能分流部分二级市场的资金。第五、上市公司业绩全面滑坡，降低了二级市场投资的吸引力。

　　年中短线资金有望在利好政策推动下蜂涌而入。从短期看，增量资金大举入市，并带来1－2个月井喷形式的资金推动型中期行情可能性还是存在的。当然，如短期内组合利好力度大一些，则行情将更持久高涨一些。如短期内组合利好力度小一些，则行情将平稳短暂一些。以下政策如集中出台，可能会为市场注入大量的短线增量资金。

　　第一、国有股减持方案的变动。如减持价格与市价的价差达到足够大的程度，则市场平均市盈率可望得到大幅度降低，市场投资机会也有可能因此而降临。当然，国有股不论以何种价格减持，都增加了流通中股票供应量，对市场长线资金的供需关系都会产生不利的影响。如没有增量资金持续不断流入，因国有股减持价格变化所带来的行情应是短暂的。

　　第二、市场有着强烈降息预期并且降息能顺利得以实施。尽管投资者对年内降息的预期已经落空，但这并不代表明年利率水平不会下调。美国数次降息后，我国人民币利率水平已与国际利率及境内外币存款利率水平倒挂，国际利率走势对人民币利率水平产生向下的压力。同时，降息还有利于减轻人民币升值的压力。在积极性的财政政策实施多年其效应递减后，管理层可能转而使用积极性的货币政策，以进一步拉动内需。另外，近期物价指数连续走低宏观经济有可能再度陷入通货紧缩之中也为降息提供了较好时机。尽管管理层曾一再表态目前人民币利率水平不高，其向下调整空间有限，但往往出乎市场预料的宏观政策变动，会带来更好的政策效果。我们预期明年第一季度最迟明年第二季度，存贷款利率水平会有0.5％左右的下调空间。降息提高了股票的相对投资价值，有助于储蓄资金向投资资金转化。

　　第三、管理层进一步拓展入市资金渠道。在大盘调整到难以承受的点位，管理层也有可能通过大规模发行开放式与封闭式基金，推出中外合作基金的试点，允许券商大规模地增资扩股，甚至允许保险基金有限度地直接入市，或允许社保基金与企业年金通过设立基金的方式间接进入二级市场，以求逆转二级市场的资金供需关系，恢复投资者的信心，为股指止跌回升提供资金面的支持。

　　第四、储蓄存款也有短期内集中转化成证券市场投资资金的可能。目前我国居民储蓄存款高达7万多亿，这部分资金多数是老百姓的教育资金、养老资金、保险资金等，一般不会在高位冒然入市。但如果大盘持续调整至一定点位后，低位放量，连续上攻，让低位介入的资金有利可图，那么赚钱示范效应在短期内推动储蓄资金持续入市的可能性还是存在的。有行情就有资金，这句话完全正确，但这里的行情起码是中级以上的反弹行情，行情要具有一定的持续性。

　　从以上中长线资金与短线资金走向分析，我们认为：中长线大盘转为弱市已成为定局。但不排除明年年中会出现因短线资金集中入市所带来的中线反弹行情，随后在获利盘与解套盘的双重打压下，大盘将重归弱市，持续阴跌。

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