趋势预测：2002年证券市场走势的最大特点将是下半年上涨的机遇大于上半年，具体说，上半年上证指数可能在1620点－1960点之间运行，下半年上证指数可能在1810点－2120点之间运行，之间的过渡比较平稳。

　　影响预测四因素

　　2002年我国股票市场面临若干不确定性因素，主要包括：1、证券市场是否已经规范，还会不会爆出类似亿安科技恶庄或银广夏造假案件等；2、金融创新活动能否取得进展，如创业板市场、指数期货、中外合作基金等；3、上市公司的创新活动能否取得进展，如引进外资和重大技术应用，而目前很多经济学家提出供应学派的减税主张，如得到实施，也将直接利好于股票市场；4、国际国内政治、经济和股票市场会否平稳运行或转暖，从而使合作、竞争和发展步伐进一步加快。　　

　　根据华夏证券研究所对上百位证券分析师及投资者的调研，多数观点认为2000点以上（上证综指，下同）存在巨大套牢盘，明年市场没有相应多的资金供应，而1600点以下作为政策底已经封闭，所以2002年指数将框定在1600－2000点之间。应当注意，这些结论基本是建立在今年年底已经确定的环境因素之上的，而明年尚面临若干不确定性因素，因此可以在他们的基础上大胆进行的深一层次推论是，只要上述四个基本面不发生较大变化，则指数将平稳运行，大箱体震荡；但如果四个方面出现了大的变化，无论是正向变化还是负向变化，指数都可能突破人们的预期，或者使运行过程更加复杂。　　

　　实际上，上述四个因素发生变化的可能性非常大，针对未来难以预测的若干因素，以下的讨论是必要的：第一，2002年政府部门加强监管和规范的力度是否会超过今年？　　

　　证券监管部门在实行市场化监管原则的基础上，根据相关法律法规执行监管和规范，原本并没有力度强弱之分，但由于我国11年证券市场的发展伴随着法律法规的不健全和投机操纵行为的盛行，革除股市各种弊端也不可能在一年或半年完全解决，有一个快慢缓急的区别，不务实地看待这一问题，就有可能使市场出现大幅波动。　　

　　2001年下半年证券市场监管措施出台和有关案件的爆光密度是历史罕见的。显然，2002年的市场环境将延续2001年的情况。总结经验教训，就影响证券市场走势的问题看，监管和规范确实存在一个如何把握的问题。如果2002年能够更尊重市场，打击违法行为的同时采取措施稳定投资者信心，则2001年市场代价的付出将是值得和有益的。　　

　　第二，2002年市场的资金供求关系能否出现较大改善？　　

　　从2000年7月26日市场首次涨破2000点，到2001年7月30日最终跌破2000点，一年时间里在1870点到2250点之间进行了反复3次争夺，成交突破54000亿元，换手超过300％，就算到了今天，由于8月份以后交易稀疏，成交密集分布仍以2110点为中轴线向两边展开。而尤其令人关注的是，由于违规银行信贷资金被清除出股市，三类企业资金和私募基金受股市大跌影响而追加投资谨慎，市场数以万亿计的套牢资金尚没有看到解救资金的来源渠道，从而在资金供求分析里给人以不能乐观的结论。　　

　　我们认为，2002年市场资金供求关系的改善，必将有赖于金融创新步伐的加快，任何新的交易品种的设立，不但分流A股市场的资金，更可能由于它在收益和风险配比上迥异于A股股票，而吸引来更多的社会资金；此外，外国资金参股证券中介机构或投资机构，以及社保资金、开放式基金的入市会以怎样的一个节奏进行，都将改变现在的市场资金压力。上述变化并非完全不可能在2002年出现，就当前的资金压力论明年的资金压力，是形而上学和僵化的分析方法。　　

　　第三，上市公司业绩在加强监管力度后还有没有可能保持良好增长态势？　　

　　从统计数据看，94年以来上市公司平均每股收益和净资产收益率呈现总体下降态势，近三年这两组数据出现平稳回升，但随着2001年银广夏、东方电子等绩优股泡沫幻灭，人们开始对其整个上市公司业绩能否持续增长产生怀疑。　　

　　这个问题扩大化，实际上是“宏观向好，微观较差”现象在证券市场的具体体现，如果说以前被泡沫掩盖了，现在则有可能还其本来面目，这是可喜的。2002年上市公司（可以大而化之为全部国有及控股企业）面临全新的生产经营环境：一是外资携技术和资金参股国内企业；二是加入WTO国民待遇以及藏富于企政策可能引致内企税负总水平降低；三是国有股减持方案的设计实施。所有这三者，都可能对上市公司业绩形成直接或间接重要突变因素。　　

　　第四，国际经济对我国经济和企业的影响会是怎样的？　　

　　美国经济受网络股泡沫破灭以及“9·11”事件影响，在今年三季度出现负增长，2001年全球经济增长也不会超过1.3％，IMF预计明年全球经济增长还在2％以内，到2003年才能恢复到3％以上。在国际股市预测方面，多数分析师认为2002年下半年市场才能出现整体活跃局面，现在看这些判断无论从基本面还是技术面都能找到支持，我们轻易不能对这些判断产生怀疑。　　

　　就我国经济发展而言，能不能把在国际市场上遭受挫折的产业资本和金融资本全面吸引进入国内企业，有没有利用好这些资金的总体策划和意外应对措施，会不会营造出一个符合国内独特经济环境，而又为投资者认可的若干投资热点，都将直接决定2002年国际经济疲软对我们是机遇，还是挑战的问题，这需要仔细分析、积极发掘。　　

　　总之，和平与发展作为时代的主题不会改变，我们所面临的国内外经济环境仍然是机遇大于挑战，在国内外经济和证券市场进入滑坡的时候，更要求我们认清趋势，看清潮流。实际上，2001年股市大幅跌落的一个简单原因是众多的国内外利空因素集中出现，我们认为其发生的概率至少是五年一遇，很多因素如国有股减持、“9·11”事件等，都很难想象会在明年再次出现或形成大的利空。与此相反，大的机遇总是诞生在大家最悲观和困难的时刻，无论是产业革命、技术创新，还是证券市场的投资机会，莫不如此。　　

　　　趋势原则性预测

　　根据现在所能掌握的一切信息及其变化规律，剔除明年可能出现的突发性事件，具体描述明年的证券市场发展趋势，我们认为明年走势最大特点将是下半年上涨的机遇大于上半年，运用技术和区间分析，上半年指数可能在1620－1960点之间运行，下半年上证指数可能在1810－2120点之间运行，之间的过渡比较平稳。这主要基于以下判断：首先，从基本面看，明年　　是全球经济筑底的一年，美国把注意力重新转移到经济上来可能要到明年上半年，而真正出现经济复苏要到下半年，因此一个相对宽松的国际证券市场环境在下半年的概率大于上半年；对于中国国内而言，因中国入世而出现的中外资企业重组热经过充分接触和谈判，可能要到下半年才能形成规模和实际效益，而在下半年召开的党的第十六次代表大会是推动国家持续发展的重要会议，也需要国内宏微观环境相对活跃和宽松，如果这次会议能够针对当前经济生活中存在的问题，在理论和实践上出现新的突破，则更可能对证券市场产生大的影响。　　

　　其次，从资金面看，经过了2001年下半年疾风骤雨式的下跌，套牢资金从时间成本看，如果能在短期内解套，将面临非常积极的变现要求，从而使短期涨势夭折。根据历史经验观察，如果经过反复长期的底部震荡，这样的套牢资金要么短期内割肉，要么在将来解套也不会轻易抛出（因为时间成本高），从而可以在不需要太多新增资金的情况下化解数以万亿计的高位套牢盘。正常情况下，这种现象只有可能在2002年下半年发生。　　

　　再次，在题材配合和投资方式上，2001年最后两个月形成的上涨外靠政策，内依护盘，实际上是机构投资者修饰年底业绩要求的体现，在明年开年以后，资金套现压力仍然会较重，而1－4月份的业绩预亏和年报业绩浪受会计制度更加严格的限制，预计不会很好；在机构投资者投资方式上，坐庄操纵股价行为受到严厉制裁，而新的投资盈利模式正在探索，成长甚至成熟都需要一个适应期。　　

　　最后，从技术面看，当前1700－1800点的位置处于1996年2月525点和1999年5月1047点形成的上升通道下轨的连线上，平均指数每年上涨22％。显然，上升通道下轨的上涨幅度如此陡峭，已经超出了宏观经济和企业效益的增长速度，亟需修正；而观察2001年暴跌的若干庄股，也多是从1996年开始介入并操纵的，如果说这次调整有正面意义的话，可能也就在于此；而2001年底市场表现出的机构投资者建仓迹象，真正在股价上得到淋漓尽致的发挥，也需要在时间和空间上养精蓄锐。从暴利进入微利，从坐庄操纵进入组合投资，从陡峭通道进入稳定通道，都要求2001年下半年形成的底部需要一段时期的平缓修复。　　

　　潜在热点挖掘

　　在2002年的潜在投资热点的发掘和研究上，目前很多研究人员和投资者都很迷茫。这种迷茫产生的根源，一方面，2001年7月份以来95％的股票同时出现下跌，而10月下旬以来80％的股票又同时出现反弹，无论下跌还是反弹，同涨同跌的板块都以市场特征为主，如问题股、ST股、次新股、低价大盘股等等，而以市场为特征结成的板块缺乏牢固性和长期性，这已被历史反复证明；另一方面，我国多数产品供大于求，世界范围内缺乏新的技术革命，高利润的产业和行业短期内不会出现，导致投资者预期的紊乱，从我们了解的一些机构投资者的投资行为看，目前也还缺乏明确的导向，资金流向较为散乱。　　

　　基于对投资热点的这些特征分析，我们认为大家讨论较多的新股板块、外资并购板块、B股板块、重组板块、国企低价大盘股板块，以及一些行业如房地产行业、汽车行业、生物高科技行业等都可能成为2002年上半年的阶段性热点，以使市场持续回暖，激活套牢盘和场外资金，但可能出现在下半年的持续热点和重要投资机会的生成至少需要以下三个条件之一：一是出现新的重大的技术进步，二是推出新的重要的倾斜性产业政策，三是影响整个股市的重大系统性利好。　　

　　2002年是我国政治、经济、社会承上启下的较为特殊的一年，世界经济周期在这一年也将实现交替，因此对于外界任何重要的经济、科技和政策信号，作为理性投资者都应保持积极和适度的敏感。　　

　　投资策略选择

　　根据调查，现在大体上投资者的盈亏格局是70％的投资者被套20％以上，或者割肉损失20％以上，另有20％的投资者被套或实现损失少于20％，只有10％左右的投资者处于盈亏平衡或存在盈利。因此在向投资者提供2002年投资策略的时候，工作的重点并不是如何盈利，而是如何帮助绝大多数投资者寻找一个可以接受的高效安全地解套方式。　　

　　我们认为正确的投资策略是：1、坚持持有原则。明年上半年如果没有持续热点，可能每次反弹都将是普涨，频繁追逐热点没有必要。　　

　　2、参考技术分析进行波段操作。从1520点开始的大盘反弹走势同时面临获利盘和解套盘，根据历史经验，这种状态下一般可以借助技术分析和基本面信息披露进行大致的波段预测。波段走势把握的好，可能加速弥补亏损的步伐，但需要有专业指导，并对投资者专业修养要求较高。　　

　　3、设定合理的盈利目标。虽然预测明年股市可能出现30％的上下幅度（1620－2120点），拥有巨大的操作空间，但真正属于高位被套投资者的并不多，不理性、不冷静仍将是2002年的主要投资风险来源。实际上，根据既往经验，预计至少30％的投资者明年亏损幅度不会减轻甚至可能加重，解决这一问题的关键是要进行总体和逐段的盈利目标规划。建议2002年总体获利目标不超过30％，波段盈利目标不超过10％。（执笔：董晨）

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